ВБРР - активный участник динамично развивающегося российского рынка корпоративных облигаций
21.03.2002
Российская экономика остро нуждается в привлечении инвестиций. Не является секретом тот факт, что до настоящего момента финансовые институты не спешат вкладывать средства в реальный сектор, предпочитая более ликвидные инструменты для извлечения прибыли. Тем не менее, из-за сравнительной бедности выбора на российском фондовом рынке многие банки медленно, но верно разворачиваются в сторону реального сектора. В первую очередь речь идет о тех банках, которые в той или иной степени участвуют в государственных программах, являются финансовыми центрами промышленных групп или работают по программам целевого финансирования.
На передний план постепенно выходит не новый, но не получивший широкого распространения инструмент. Рынок корпоративных облигаций в силу своей невысокой ликвидности длительное время пребывал на задворках. Сегодня приходится говорить о новом рождении привычного инструмента.
Инвестиционные проекты промышленных предприятий, как правило, предполагают долгосрочное вложение средств в достаточно крупных объемах по сравнению с возможностями российской банковской системы. Подобное несоответствие потребностей предприятий с возможностями российской банковской системы требует совместного участия кредиторов и инвесторов в выработке подходов к структуре и видам заимствований. Одно из решений конфликта интересов, связанного с несоответствием потребностей предприятий и возможностей банковской системы - секьюритизация заимствований.
Неудивительно, что в сложившейся ситуации рынок корпоративных облигаций получил столь мощный импульс для развития. На данный момент оказывается, что облигации могут и успешно решают задачу перераспределения свободных денежных средств в экономике. Даже нефтяные компании, при высоких ценах на нефть не испытывающие дефицита денежных средств, активно осваивают рынок облигаций в качестве эмитентов. Со временем рынок корпоративных облигаций должен стать одним из основных финансовых механизмов привлечения средств.
Повышенное внимание со стороны профессиональных участников, специалистов и регулирующих органов рынок корпоративных облигаций обратил на себя лишь в 1999 году. До этого момента к выпуску облигаций в незначительных объемах прибегали в основном предприятия электросвязи, а массовый выпуск облигаций российскими компаниями начался именно в 1999 году, в котором состоялись выпуски таких эмитентов как Лукойл, Газпром и ТНК.
Сейчас специалисты говорят об облигационном буме на российском рынке корпоративных облигаций. Все признаки налицо - ускоренно растет объем размещенных облигаций, постоянно расширяются спектр отраслей и список планируемых эмиссий. Рынок имеет отлаженную инфраструктуру размещения и обращения облигаций: механизмы подготовки, размещения и обслуживания займов отработаны всеми участниками процесса - эмитентами, торговыми площадками и депозитариями, контролирующими органами и профессиональными участниками рынка ценных бумаг.
Вместе с тем, дальнейшее развитие рынка должно заключаться в объединении усилий всех его участников для совместной выработки оптимальных подходов к развитию рынка как со стороны заемщиков и инвесторов, так и со стороны контролирующих и фискальных органов.
На первоначальном этапе усилия должны быть направлены на структурирование займов с учетом текущей действительности, а именно на введение плавающих процентных выплат, изменяющихся в соответствии с конъюнктурой рынка, выставление оферт на выкуп облигаций, дающее возможность участия инвесторов с использованием краткосрочных ресурсов, и экономию для эмитентов в части уплаты налога на эмиссию ценных бумаг. Особую важность имеет развитие вторичного рынка облигаций, что предполагает достаточно масштабные эмиссии с одной стороны и профессиональную поддержку эмитентов со стороны инвестиционных институтов с другой.
Уже на ранних стадиях становления рынка корпоративных облигаций один из активных участников рынка - Всероссийский банк развития регионов (ВБРР) - проводил политику направленную на структурирование займов своих клиентов с учетом именно рыночных предпочтений и реалий. Успешная реализация ряда проектов показала, что гибкий подход к вопросам организации займов со стороны эмитентов при квалифицированной поддержке инвестиционных институтов приносит наиболее оптимальный результат. Облигационная программа не ограничивается организацией размещения выпуска, а предполагает его сопровождение со стороны инвестиционного института на протяжении всего периода обращения. Это и поддержание вторичного рынка маркет-мейкерами, и фондирование эмитента в периоды исполнения обязательств по офертам на выкуп облигаций, информационная поддержка выпуска. Облигационная программа может предполагать и введение структурированных продуктов. Так, например, по ряду выпусков ОАО ММК ВБРР применил технологию, предэмиссионного финансирования эмитента, т.е. его финансирование на стадии разработки облигационного займа на срок до непосредственного его размещения на рынке.
Современный клиент финансового института - это клиент образованный, в большинстве случаев чутко реагирующий на изменение рыночной ситуации и требующий столь же гибкого подхода от своего банка. Подтверждением всему вышесказанному может стать тот факт что, например, только у ВБРР количество клиентов, желающих использовать рынок корпоративных облигаций в качестве инвестиционного источника, увеличилось более чем втрое за последние несколько месяцев. Данная тенденция находит свое отражение и в поведении самого рынка корпоративных облигаций, который стал шевелиться после зимней спячки наращивая динамику операций.
Финансовые рынки развитых стран используют все возможности для перераспределения инвестиционных ресурсов, и корпоративные облигации являются одним из важнейших средств единения желаний производителей и возможностей инвесторов. Российский рынок еще молод, но и у него есть прекрасная перспектива занять положенное ему место в рамках мировой экономики.
2002, 21 марта. Коммерсантъ