На вопросы журнала "Рынок ценных бумаг" отвечает Начальник Департамента корпоративного финансирования ВБРР Игорь Дубина
- Как Вы оцениваете текущую ситуацию на рынке корпоративных долгов?
- На фоне положительных факторов - повышение кредитного рейтинга России Рейтинговым агентством Fitch IBCA до уровня "BB+", стабильное поступление валютной выручки в страну, и как следствие, рост золотовалютных резервов, укрепление национальной валюты, наличие избыточной рублевой ликвидности - происходит повышение доверия инвесторов к российской экономике и, соответственно, к корпоративным облигациям.
Рынок переживает стадию бурного роста, приобретает более совершенную организационную структуру. Вместе с увеличением количества эмитентов происходит их разделение на эшелоны по уровню кредитного риска. Складывающаяся ситуация благоприятна, с одной стороны, для эмитентов с точки зрения привлечения недорогого финансирования, а с другой стороны, для инвесторов, которые имеют возможность диверсифицировать инвестиционные риски и максимально эффективно вкладывать средства.
- Какие прошедшие и планируемые размещения Вы можете выделить? Почему?
- На наш взгляд, интересным представляется выпуск ММК - руководство комбината и организаторы займа установили новый, рекордно низкий уровень доходности. Это первый корпоративный облигационный займ, размещенный по ставке ниже 10 % годовых до погашения.
Выпуск "Вимм Биль Данн" - привлекает внимание благодаря оригинальной структуре займа.
Из планируемых можно выделить выпуск "Транснефти". Это самый крупный по объему корпоративный займ. Финансовое положение заемщика позволяет сделать предположение об успешном размещении облигаций.
- Какие нововведения, законодательные инициативы, на Ваш взгляд, необходимы для дальнейшего развития рынка корпоративных долгов?
- Хотя рынок корпоративных облигаций можно считать сформированным, существует еще много нерешенных проблем.
Во-первых, "избитая" тема - налог на эмиссию ценных бумаг. По-моему, все пришли к пониманию, что этот налог должен быть либо существенно снижен, либо совсем отменен.
Во-вторых, введение более простой процедуры регистрации выпусков краткосрочных облигаций со сроком обращения до 12 месяцев.
В-третьих, улучшение инфраструктуры рынка корпоративных облигаций, позволяющее институциональным инвесторам более активно работать с данным инструментом.
К сожалению, не все нововведения законодательных органов воспринимаются позитивно. Поэтому, на мой взгляд, любые изменения требуют взвешенного подхода, а самое главное - согласования с профессиональными участниками рынка.
- На каком уровне, по Вашему мнению, будет находиться доходность по корпоративным облигациям/спрэд к госбумагам к концу лета?
В краткосрочной перспективе нет оснований ожидать сильного изменения конъюнктуры рынка. Поскольку потенциал роста цен корпоративных облигаций практически исчерпан и "апсайд" незначительный, логично ожидать рост волатильности процентных ставок и переход рынка в боковой тренд. Соответственно, на период июнь - август спрэд по отношению к государственным долгам будет сохраняться на текущих уровнях. Повышение доходностей ожидается рынком к началу осени.
2003, июнь. Рынок ценных бумаг, N11.
2003, июнь. Рынок ценных бумаг, N11.